减产预期推动，钢材期货增仓走高

受减产预期推动，昨日钢材期货盘中出现大涨，其中，螺纹期货主力合约2110上涨3.34%收报于5439元/吨，热卷期货主力合约2110大涨3.78%收报于5768元/吨，上海期货不锈钢价格大涨380元/吨，收盘17095元。再次刷新历史价格。

在海证期货研究所副所长石头看来，近期黑色系的集体飘红，符合近期的基本面逻辑。尤其是螺纹钢和热卷板，在高炉钢厂普遍亏损的情况下，有很强的成本支撑，下跌难度本来就很大。叠加近期全国多地钢厂限产传言的影响，市场对供给端收缩存在一定的乐观预期，导致期价进一步上涨。

“昨日，螺纹、热卷增仓走高的主要原因在于近期压减粗钢产量的预期再度升温。”金信期货研究院黑色系研究主管盛文宇表示，从安徽、甘肃召开针对压减粗钢产量的会议，再到各种坊间传闻，可以勾勒出目前的逻辑主线基本是部分国企钢厂需要带头压减产量，同时以各省的粗钢产量为考核基准，但还没有具体的压减目标量和具体框定的考核周期。今年上半年工信部三次提及在2021年力争控制钢材产量同比出现负增长，但相关细则始终未能落地。我们认为主要原因是上半年钢材等原材料价格大幅上行，严重挤压了制造业、建筑装饰等下游行业的利润，5月份PMI数据显示制造业原材料价格压力到了近年最大值。因此压减产量的计划一再推迟，显示出“碳中和”远期愿景为上下游利润分配不均的短期矛盾让路的特点。6月份PMI数据显示下游的原料涨价压力环比缓解，因此压减产量的预期再次走高。

据了解，7月1日前钢厂出现了集中减产情况，之后开始恢复。“根据唐山的政策文件，下半年唐山钢厂的限产比例本就会出现小幅放松。在其他省份压减产量预期升温的背景下，即使短期钢厂恢复产量，亦不会对钢材价格造成明显的冲击。市场目前交易的是钢材的减产预期，只有当预期再度被证伪或者钢材需求出现明显恶化时，钢材价格才会有下行风险。”盛文宇说。
 

盛文宇则认为，下半年钢材期货很难出现上半年那么凌厉的上涨行情，宽幅振荡或将成主旋律。“虽然压减产量的工作有可能落地，但是政策的出台仍会综合考量下游的接受能力，并不会非常简单地制定一个必须达成的目标，因此我对实际粗钢产量压减的量并没有特别高的预期。”他说。

除了压减粗钢产量的具体细节以及执行情况之外，盛文宇表示，下半年钢材的需求需要着重关注。今年钢材需求端表观偏弱，略低于此前预期。房地产新开工连续在4、5月单月同比录得负增长，基建数据依然疲软，5月同比增速也转入负值。工程机械、汽车、家电等制造业下游因原料价格高企以及芯片短缺等因素，产量也受到抑制。微观层面，今年螺纹钢库存提前进入了淡季累库周期。同类建材如水泥的需求表现也较弱，5月份，全国单月水泥产量2.43亿吨，同比下降3.2%。水泥产量往往被当做需求指标，可以明显看出5月份水泥的产量出现了同比下降，即需求同比出现了下降。刨除2020年的非常规数据，根据2018—2019年的水泥出货数据，预计微观建材需求要到8月中旬才会重新出现边际上行，或是钢材定价水平的试金石。目前市场对今年需求增长的信心较强，但如果需求端的指标持续偏弱，可以推断年底需求也没有亮点，到时钢材乃至整个黑色板块的下行风险就会释放。

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